某企业2015年息税前利润6亿元，营运资金占销售收入的10%（销售收入60亿元，且比上年增长20%），购置固定资产和无形资产分别为2.5亿元和0.5亿元，计提折旧和摊销分别为0.8亿元和0.2亿元。该企业面临两个发展阶段：一是2016-2018年前3年，在2015年增长速度的基础上每年以10%的递增速度增长；二是从2019年起，在2018年增长速度的基础上每年以5%的递增速度增长。目前，所得税税率25%，无风险收益率8%，市场平均收益率15%，贝塔系数为1.8，债务利率8%，负债比率50%。 3年后，市场平均收益率12%，贝塔系数为1.5，负债比率40%。要求：估计企业价值。

陈诗晗老师

职称：注册会计师,高级会计师

2020-06-06 19:55

前三年股权成本为8%+1.8*7%=20.6%，加权资本成本8%*（1-25%）*50%+20.6%*50%=13.3%
三年后的股权资本成本为 8%+1.5*4%=14%，加权资本成本8%*（1-25%）*40%+14%*60%=10.8%

前三年的现金流量为
60000万+0.8+0.2-2.5-0.5=40000万
40000万*（P/F,13.3%,1）+40000*(1+10%)*（P/F,13.3%,2）+40000*(1+10%)*(1+10%)*（P/F,13.3%,3）+40000*(1+10%)*(1+10%)/(10.8%-5%)*（P/F,13.3%,3）

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