C公司是2010年1月1日成立的高新技术企业。为了进行以价值为基础的管理，该公司采用股权现金流量模型对股权价值进行评估。评估所需的相关数据如下： （1）C公司2010年的销售收入为1000万元。根据目前市场行情预测，其2011年、2012年的增长率分别为10%、8%；2013年及以后年度进入永续增长阶段，增长率为5%。 （2）C公司2010年的经营性营运资本周转率为4，净经营性长期资产周转率为2，净经营资产净利率为20%，净负债/股东权益=1/1。公司税后净负债成本为6%，股权资本成本为12%。评估时假设以后年度上述指标均保持不变。 （3）公司未来不打算增发或回购股票。为保持当前资本结构，公司采用剩余股利政策分配股利。 要求： （1）计算C公司2011年至2013年的股权现金流量。 （2）计算C公司2010年12月31日的股权价值。

【解析】
（1）净经营资产销售百分比=1/4+1/2=75%
2010年净经营资产=1000×75%=750（万元）
2010年税后经营利润=750×20%=150（万元）
2010年净负债=750/2=375（万元）
2010年税后利息费用=375×6%=22.5（万元）
2010年净利润=150-22.5=127.5（万元）
2011年股权现金流量=127.5×（1+10%）-375×10%=102.75（万元）
2012年股权现金流量=127.5×（1+10%）×（1+8%）-375×（1+10%）×8%=151.47-33=118.47（万元）
2013年股权现金流量=127.5×（1+10%）×（1+8%）×（1+5%）-375×（1+10%）×（1+8%）×5%=159.04-22.28=136.76（万元）
（2）预测期现金流量现值=102.75×（P/F，12％，1）+118.47×（P/F，12％，2）=91.75+94.44=186.19（万元）
后续期现金流量在2012年年底的价值=136.76/（12％-5％）=1953.71（万元）
后续期现金流量现值=1953.71×（P/F，12％，2）=1557.50（万元）
股权价值=186.19+1557.50=1743.69（万元）