2017注会《财管》知识点：现金流量折现模型参数的估计

2017-07-13 14:14 来源：网友分享

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注册会计师考试的备考基础阶段工作已经过了大半，注会考试教材是不是都已经看了大半。大战即将开始，小编为大家准备了CPA考试财管知识点，我们一起加油。

【相对价值评估方法】

(一)基本原理

这种方法是利用类似企业的市场定价来估计目标企业价值的一种方法。

【提示】估算的结果是相对价值而不是内在价值。

(二)分类

(1)以股权市价为基础的模型.

包括每股市价/净利、每股市价/净资产、每股市价/销售额等模型。

(2)以企业实体价值为基础的模型

包括实体价值/息税折旧摊销前利润、实体价值/税后经营净利润、实体价值/实体现金流量、实体价值/投资资本、实体价值/销售收入等模型。

本书只讨论三种最常用的股票市价模型。

(三)常用的股票市价比率模型

1.基本公式

种类	公式
市盈率模型（市价/净收益比率模型）	目标企业股权价值=可比企业平均市盈率×目标企业盈利
市净率模型 (市价/净资产比率模型)	目标企业股权价值=可比企业平均市净率×目标企业净资产
市销率模型 (市价/收入比率模型)	目标企业股权价值=可比企业平均市销率×目标企业的销售收入

2.寻找可比企业的驱动因素

(1)市盈率模型的驱动因素

市盈率模型的驱动因素

驱动因素：增长潜力、股利支付率和风险（股权资本成本的高低与其风险有关），其中关键因素是增长潜力。

（1）本期市盈率=[股利支付率×（1+增长率）]/（股权成本-增长率）

（2）内在市盈率（或预期市盈率）=股利支付率/（股权成本-增长率）

【提示】可比企业应当是这三个比率类似的企业，同业企业不一定都具有这种类似性。

(2)市净率模型的驱动因素

市净率模型的驱动因素

驱动因素：股东权益收益率、股利支付率、增长率和股权成本，其中关键因素是股东权益收益率。

（1）本期市净率=[股东权益收益率₀×股利支付率×（1+增长率）]/（股权成本-增长率）

（2）内在市净率（或预期市净率）=股东权益收益率₁×股利支付率/（股权成本-增长率）

【提示】可比企业应当是这四个比率类似的企业，同业企业不一定都具有这种类似性。

【相关链接】股东权益收益率即为第二章的权益净利率。

(3)市销率模型的驱动因素

市销率模型的驱动因素

驱动因素：销售净利率、股利支付率、增长率和股权成本，其中关键因素是销售净利率。

（1）本期市销率=[销售净利率₀×股利支付率×（1+增长率）]/（股权成本-增长率）

（2）内在市销率（或预期市销率）=销售净利率₁×股利支付率/（股权成本-增长率）

【提示】可比企业应当是这四个比率类似的企业，同业企业不一定都

3.模型的适用性

(1)市盈率模型的适用性

市盈率模型

优点

①计算市盈率的数据容易取得，并且计算简单；

②市盈率把价格和收益联系起来，直观地反映投入和产出的关系；

③市盈率涵盖了风险补偿率、增长率、股利支付率的影响，具有很高的综合性。

局限性

如果收益是负值，市盈率就失去了意义。

适用范围

市盈率模型最适合连续盈利，并且β值接近于1的企业。

(2)市净率模型的适用性

市净率模型	优点	①市净率极少为负值，可用于大多数企业； ②净资产账面价值的数据容易取得，并且容易理解； ③净资产账面价值比净利稳定，也不像利润那样经常被人为操纵； ④如果会计标准合理并且各企业会计政策一致，市净率的变化可以反映企业价值的变化。
	局限性	①账面价值受会计政策选择的影响，如果各企业执行不同的会计标准或会计政策，市净率会失去可比性； ②固定资产很少的服务性企业和高科技企业，净资产与企业价值的关系不大，其市净率比较没有什么实际意义； ③少数企业的净资产是负值，市净率没有意义，无法用于比较。
	适用范围	这种方法主要适用于需要拥有大量资产、净资产为正值的企业。