假设平价发行1年期公司债券，面值100元，票面利率10%，到期一次还本付息，投资者的必要收益率为8%。 那么：筹资者的资本成本10%≠8%，这跟书上说的也不一样啊？

 追问

2020-01-29 23:35

谢谢老师的回答，关键是：投资者买，赚了1.58元=110/（1＋8%）－100；可反过来想，筹资者不就亏了么1.58元么，那他干嘛还发这个债券呢？

而且关于资本成本这个概念书上写的为什么前后都不一致？学第4章的时候，书上说：筹资公司的税前资本成本＝投资人的税前必要报酬率；等学第10章的时候，书上又说：附认股权证债券的税前资本成本=投资者的税前期望报酬率（内含报酬率）。

宇飞老师 解答

2020-01-29 23:58

还是两个事情，筹资者的资本成本和个别投资者的必要报酬率是两码事，这个8%是社会平均水平的，有的投资者必要报酬率可能是更低，7%，有的可能更高11%，买不买是投资者的事情，筹资者只管发行，每个人心中都有一把称。理想状态下，债券的实际收益率应该就是社会的必要报酬率，也就是你这里8%应该是个别投资者的必要报酬率，全社会的必要报酬率应该也是10%。

所以书上这两种说法其实就是基于这样子一个状况，也就是投资者要求的报酬是多少，我就给多少报酬率，对整个社会而言是不存在套利空间的，当然对于个体投资者是由差别的。

 追问

2020-01-30 00:21

不好意思哈老师，我还是没有懂，能不能麻烦您再换一个方式解答一下？

宇飞老师 解答

2020-01-30 00:33

就是现在这个社会的平均必要报酬率比如是10%，那么你如果发行债券的收益率只有9%，那么这个是发行不成功的，会造成几乎没人买（当然也有个体差异），但是报酬率给多了筹资方也不乐意，所以这个筹资的报酬率最终就是定10%，也就是资本成本是10%。所以才会有筹资公司的税前资本成本＝投资人的税前必要报酬率。附认股权证债券的税前资本成本=投资者的税前期望报酬率（内含报酬率）也是一个道理，因为在这种情况下债券的内含报酬率，也就是这个债券本身能够赚的钱就是跟社会的平均报酬率一样的，所以说资本成本等于必要报酬率，后面又说认股权证资本成本等于内含报酬率，其实是一码事。就是一个价格均衡，发行搞了筹资不愿意，低了投资者（社会平均值）不乐意，当然会有个体差异，但是这个个体差异不影响整体的报酬率定价。

 追问

2020-01-30 02:57

老师，您说的这些教材上没有，我有点看不懂。我就想知道在这例子中，为什么投资人的必要报酬率（等风险投资机会的期望报酬率）≠债务资本成本？

宇飞老师 解答

2020-01-30 09:24

就好比你去街上买东西，这个东西的价钱就是110元，到哪里都一样，而你的心里价位是100，那么你就不会买，如果你心里价位是120那么你会觉得110便宜，就会去买。这个110就跟这个筹资成本10%差不多，发行债券对于每个投资者都是这个报酬率，而这里这个投资者的必要报酬率（心理价位）是8%，那么他就会接受。

宇飞老师 解答

2020-01-30 09:26

10%是所有投资者的必要报酬率，其中有的人8%有的10%，有的12%，10%是一个平均值，平均值自然不等于个体值8%。