3.某公司年销售额100万元，变动成本率70%，全部固定成本和财务费用20万元，总资产50万元，资产负债率40%，负债的平均资本成本8%，假设企业所得税税率为40%。该公司拟改变经营计划，追加投资40万元，每年固定成本增加5万元，可以使销售额增20% ，并使变动成本率下降至60%。该公司以提高净资产收益率同时降低总风险作为改进经营计划的标准。要求： （1）若所需资金均以发行股票取得，计算该企业的净资产收益率、经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数，并判断是否应改变经营计划。 （2）若所需资金以发行年利率为10%的债券取得，计算该企业的净资产收益率、经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数，并判断是否应改变经营计划。

目前情况： 权益净利率＝[(100×30%-20)×(1-40%)]/50×(1-40%)]×100%=20%
经营杠杆＝(100×30%)/100×30%-(20-50×40%×8%)]＝30/11.6＝2.59
财务杠杆＝11.6/(11.6-1.6)＝1.16
总杠杆＝2.59×1.16＝3 或：总杠杆＝(100×30%)/(100×30%-20)＝3
(1)发行股票方案：
权益净利率 ＝[100×120%×(1-60%)-(20+5)]×(1-40%)/[50×(1-40%)+40]×100% ＝19.71%
经营杠杆＝[120×(1-60%)]/[120×(1-60%)-(20+5-1.6)] ＝48/[48-23.4]＝1.95
财务杠杆＝24.6/(24.6-1.6)＝1.07
总杠杆＝1.95×1.07＝2.09 或：总杠杆＝(120×40%)/[120×40%-(20+5)]＝2.09
由于与目前情况相比，权益净利率降低了，所以，不应改变经营计划。
(2)发行年利率为10%的债券方案：
权益净利率 ＝[100×120%×(1-60%)-(20+5+4)]×(1-40%)/[50×(1-40%)]×100% ＝38%
经营杠杆＝(120×40%)/[120×40%-(20+5-1.6)]＝1.95
财务杠杆＝24.6/[24.6-(4+1.6)]＝1.29
总杠杆＝1.95×1.29＝2.52 或：总杠杆＝(120×40%)/[120×40%-(20+5+4)]＝2.53
由于与目前情况相比，权益净利率提高了并且总杠杆系数降低了，因此，应当采纳借人资金的经营计划。