某公司负债比率为20%，当前销售收入为13.6亿元，净收益为3.3亿，资本性支出为1.1亿元，折旧为0.7亿元，运营资本占销售收入的比重为20%，税率为40%。预期今后5年内将以10%的速度高速增长，假定折旧、资本性支出和营运资本以相同比例增长，公司股权3值1.3。5年后公司进入稳定增长期，稳定增长阶段的增长率为6%，公司B值为1.2，资本性支出和折旧相抵销，经营收入增长率为6%，运营资本占经营收入20%。市场平均收益率为12.5%，无风险报酬率为7.5%。用两阶段模型计算公司股权价值。

思路老师 解答

2023-06-29 22:19

未来第一年FCFF：3.3*（1+增长率10%）*（1-40%）+0.7*1.1-1.1*1.1-13.6*1.1*0.2

未来第二年FCFF：3.3*（1+增长率10%）的平方*（1-40%）+0.7*1.21-1.1*1.21-13.6*1.21*0.2
以此类推，一直计算到未来第五年

思路老师 解答

2023-06-29 22:19

第二步，估计公司高速成长期的资本加权平均成本(WACC)

高速成长阶段的股权资本成本= 7.5%+1.3*（12.5%-7.5%）=14%
WACC=14%*（1-负债比率0.2）=11.3%

思路老师 解答

2023-06-29 22:19

第三步，计算公司高速成长阶段FCFF现值=第一年FCFF(P/F,11.3%,1)+ 第二年FCFF(P/F,11.3%,2)一直加到第五年FCFF(P/F,11.3%,5)=结果等于A

思路老师 解答

2023-06-29 22:20

第四步，用第一步的公式估计第6年的公司自由现金流量

思路老师 解答

2023-06-29 22:20

第五步，计算公司稳定增长期的WACC
稳定增长期的股权资本成本 =7.5%+1.2×5%=13.5%
稳定增长期的WACC=13.5%×80%=10.8%

思路老师 解答

2023-06-29 22:20

第六步，计算公司稳定增长期自由现金流量的现值
稳定增长期FCFF现值=第四步的值÷【(10.8%-5%) ×(1+11.3%)5次方】

思路老师 解答

2023-06-29 22:21

第七步，计算股权价值
V =第三步+第六步

思路老师 解答

2023-06-29 22:21

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